En medio de una marcada incertidumbre económica, el precio del oro continúa operando por encima de los US$2,500 por onza, después de haber superado el nivel psicológicamente importante por primera vez en agosto. Para los inversionistas experimentados en minería de oro, esto debería ser un momento de validación, ya que el metal amarillo ha sido considerado durante mucho tiempo como el último refugio contra la incertidumbre económica.
Riesgos y oportunidades para las acciones de oro
Sin embargo, a pesar de la tendencia alcista, las acciones de oro, es decir, aquellas compañías que extraen, procesan y venden el metal, se están negociando a valoraciones históricamente bajas en comparación con el mercado. Esta aparente desconexión ofrece a los inversores contrarios una oportunidad extraordinaria.
Motivos detrás del aumento del rendimiento y la venta de oro
Pero primero, ¿por qué está sucediendo esto? El principal culpable de esta disparidad, creo, radica en el impacto de las tasas de interés y la fiebre de compra de oro por parte de los bancos centrales. El rendimiento real ajustado a la inflación del bono del Tesoro a 10 años ha aumentado desde alrededor de -1.2% en agosto de 2021 hasta casi 2.5% en octubre de 2023, y para muchos inversores, especialmente aquellos en países occidentales, un aumento en los rendimientos es una señal para vender oro que no genera intereses.
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Eso es exactamente lo que sucedió. Desde finales de 2020 hasta mayo de 2024, los fondos cotizados en bolsa respaldados por oro físico han perdido aproximadamente 30 millones de onzas, más de una cuarta parte de sus tenencias totales, a medida que los inversores en busca de rendimiento reducían sus posiciones. Lo que algunos inversores pueden haber pasado por alto, me temo, es el potencial a largo plazo de los activos que estaban desprendiendo. Las acciones de oro, a diferencia del metal físico, ofrecen no solo una cobertura sino también una forma de participar en el alza de los precios del oro. En otras palabras, históricamente, cuando los precios del oro han subido, las acciones de oro también han tendido a aumentar aún más.
En este momento, creo que estas acciones ofrecen una combinación sin precedentes de valoraciones bajas y altos retornos potenciales.
Una visión contraria de las acciones de oro
Como contrarios, comprendemos que el mejor momento para invertir a menudo es cuando el sentimiento está en su punto más bajo. Y el sentimiento en torno a las acciones de oro es bastante bajo en este momento.
Pero la historia nos dice que este podría ser el momento perfecto para comprar. Como se puede observar en el gráfico anterior, estamos presenciando una reversión de la venta de fondos cotizados en oro. Desde mediados de mayo, los inversores han agregado aproximadamente 2.3 millones de onzas de oro, según datos de Bloomberg; las tenencias ahora se encuentran en su nivel más alto desde febrero de este año.
Esto podría ser solo el comienzo. Si los intereses reales caen sustancialmente, la marea podría cambiar a favor del oro y de las acciones de oro.
¿Oro de US$3,000 para mediados de 2025?
Históricamente, las mayores ganancias del oro se han producido cuando la Reserva Federal baja las tasas de interés en medio de la incertidumbre económica. Aunque no hay una crisis obvia en el horizonte, los mercados están estimando un recorte de 25 puntos básicos en cada una de las próximas dos reuniones de la Fed en septiembre y noviembre, con un recorte más grande esperado en diciembre.
Si la Fed cumple con estas expectativas, podríamos ver que los precios del oro no solo mantengan sus niveles actuales, sino que se disparen a nuevas alturas. UBS predice un oro de US$2,700 para mediados de 2025; Citigroup, Goldman Sachs y Bank of America también ven que el metal alcanzará los US$3,000.