A pesar de la caída de las últimas semanas, el IPSA ha logrado mantenerse sobre los 6.100 puntos tras haber roto una serie de nuevos máximos históricos. Con un alza de 17,13% en lo que va del 2023, el principal selectivo accionario ha recuperado terreno, a pesar de la fuerte baja que ha registrado SQM-B, uno de los principales papeles del índice.
En lo que va del ejercicio, el papel de la minera no metálica pierde 17,13%, pero no todos los títulos ligados a la firma registran la misma curva. De hecho, Oro Blanco, la acción más líquida de las sociedades cascada que forman parte de la cadena de control de SQM, se empina 10,28% en el mismo período.
Y ello ocurre a pesar de que ya el año pasado más que duplicó su precio al saltar 143,29%, esto luego de entrar al IPSA en septiembre.
¿Por qué el papel se ha comportado de forma distinta a la empresa productiva que está debajo? Guillermo Araya, gerente de estudios de Renta4, recuerda que las sociedades cascadas tienen una compleja línea de propiedad en la que Norte Grande es dueña de Oro Blanco, la que a su vez controla Calichera, y ésta última invierte en SQM.
“En resumen, siempre se van produciendo asimetrías que hacen que el castigo o premio no sea uniforme o constante y alguien que las esté monitoreando constantemente puede aprovechar estos desajustes transitorios”, agrega Araya, quien alude directamente al descuento holding de la compañía respecto de Calichera y sobre todo respecto de SQM.
Según el último reporte de Renta Variable de Bice Inversiones, actualmente Oro Blanco presenta un descuento de 42% respecto de SQM, es decir ese porcentaje representa el menor valor de la compañía respecto del activo subyacente, lo que suele entenderse como una posibilidad de entrar a un título a un menor precio. En el promedio de 5 y 10 años, éste descuento fue de 57%, es decir el alza ha contribuido a reducir dicho valor.
“Efectivamente ha sido impulsada por ese factor, pero la que está directamente relacionada al activo subyacente es Calichera. Por lo tanto, Calichera se mueve en forma más alineada con SQM, hacia arriba se va perdiendo la relación directa que debería haber respecto de SQM”, agrega Araya.
En lo que va del año, el papel de Calichera A se empina 15,72%.
Cristián Araya, gerente de estrategia de Sartor, comenta que el alza de Oro Blanco se explica por un flujo de dividendos por pagar y por el descuento de holding respecto del subyacente productivo, pues con los precios actuales se “puede entrar a SQM con un beta mas bajo”.
Pero el experto agrega: “si la consolidación de las cascadas se materializa – el estudio de ello fue anunciado en 2021-, creo que hay valor” en entrar al papel para lograr un alto retorno.
En 2023, los resultados de SQM se han visto impactados por la caída en los precios del litio, lo que se ha reflejado en el precio de su acción. Para el segundo trimestre, las ganancias de la compañía llegaron a US$580,2 millones, una disminución de aproximadamente 32% en comparación con los US$859,3 millones del mismo periodo de 2022. Con esto, en los primeros seis meses del año las ganancias sumaron US$1.330,1 millones, menores en aproximadamente 20% frente a los US$1.655,4 millones anotados en el mismo periodo del año pasado.
Los ingresos totalizaron US$4.315,6 millones, lo que representó una disminución de 7% frente a los US$4.618.6 millones reportados en los primeros seis meses de 2022. Pero una parte importante de la caída de los ingresos y la última línea se explica por el descenso del precio del litio. En la presentación de sus resultados al segundo trimestre de 2023, la compañía detalló que el precio promedio de venta ascendió a US$34 mil, un brusco descenso respecto del precio promedio de 2022, cuando marcó US$ 52 mil.
Pero a pesar de la caída de los resultados de la minera, los grandes inversionistas parecen estar viendo un mejor desempeño futuro. En julio, la inversión neta de las AFP en SQM fue de US$39.5 millones, el papel más con mayores flujos por parte las gestoras. Pero este es un comportamiento que se ha repetido en los últimos meses. De hecho, medido en doce meses, el papel serie B de la firma ha sido la principal inversión neta de las gestoras en la bolsa local, totalizando compras por US$674 millones.