Enigma de zinc de los compuestos de cierre de la tercera fundición europea

Es la tercera fundición de zinc de Europa occidental que cierra en el último año, ya que los operadores luchan por hacer frente al aumento de los precios de la energía.

La fundición ha resultado ser el eslabón más débil en la cadena de suministro mundial de zinc este año, lo que ha creado focos de extrema estrechez en el mercado físico.

Los problemas continuos de la oferta contrastan con una imagen de demanda cada vez más negativa y la tensión bajista-alcista se manifiesta en la continua volatilidad de los precios y el margen de tiempo en el contrato de la Bolsa de Metales de Londres (LME) mientras los comerciantes intentan averiguar si la oferta o la demanda está cayendo más rápido.

El movimiento de la LME de la noche a la mañana para limitar la capacidad de entrega del zinc ruso no tendrá mucho impacto en el suministro físico, pero un aumento de casi el 5% en el precio del zinc a $ 3193 por tonelada es una señal de la incertidumbre colectiva.

Cierres europeos

La fundición de Nordenham, que produce unas 165.000 toneladas anuales de zinc refinado y aleaciones, se cerrará a principios del próximo mes.

Glencore suspendió la actividad de su fundición Portovesme en Italia a fines del año pasado y Nyrstar cerró su planta de Budel en los Países Bajos el mes pasado.

Otras plantas están ajustando las tasas de operación para evitar los períodos pico de precios de energía, ya que todo el sector de fundición europeo lucha contra una feroz reducción de márgenes.

Europa ya estaba en camino de perder 234.000 toneladas de producción de zinc refinado este año antes del último cierre, según analistas de Macquarie Bank. (“Compendio de productos básicos”, 29 de septiembre de 2022)

Es poco probable que la crisis de las fundiciones disminuya hasta que Europa se haga cargo de sus problemas energéticos y gestione las consecuencias sobre sus productores de metales.

El creciente número de impactos en el ecosistema industrial de Europa ha impulsado al sector de los metales en la lista de prioridades de los responsables políticos, pero es una lista larga.

Problemas globales, sanciones rusas

Macquarie estima que este año se perdieron otras 240.000 toneladas de producción de zinc fuera de Europa debido a una combinación de problemas técnicos en algunas plantas occidentales y limitaciones de energía en las fundiciones chinas.

El International Lead and Zinc Study Group calcula una caída del 2,4 % en la producción global de zinc refinado durante los primeros siete meses del año.

El mercado es súper sensible a los titulares del lado de la oferta en este momento, de ahí la reacción instintiva al anuncio de la LME de que está limitando la capacidad de entrega del zinc ruso.

Esto se produce en respuesta a una extensión de las sanciones británicas a Iskander Makhmudov, que se cree que es el propietario final del productor ruso de zinc y cobre UMMC, aunque oscurecido por una serie de sociedades de cartera.

El intercambio no aceptará ninguna entrega de la marca de zinc «CZP SHG» de UMMC a menos que se haya vendido antes del 26 de septiembre, cuando el gobierno británico anunció sanciones, o a menos que el propietario pueda demostrar que UMMC «no tiene derecho de propiedad y/u otro intereses económicos respecto del metal”.

No hay zinc ruso en el sistema de almacenamiento de la LME en este momento y las exportaciones casi se han secado desde un incendio en la fundición de Chelyabinsk en 2018. La planta se cerró permanentemente y UMMC planeaba trasladar la producción a otras fundiciones en los Urales.

Sin embargo, las exportaciones rusas de zinc en bruto se han reducido de más de 40.000 toneladas en 2017 y 2018 a solo 622 toneladas en 2021, según el Centro de Comercio Internacional.

Eso sugiere una capacidad de exportación muy reducida y las últimas sanciones probablemente tendrán mucha más resonancia en el mercado del cobre que en el del zinc.

Tensión de precios

Pero el zinc todavía está atrapado en el dilema de fijar precios para una caída global en el uso de metales simultáneamente y acumular pérdidas de metales refinados.

La mayoría de los analistas creen que el impacto combinado de la demanda del tambaleante sector inmobiliario de China y una inminente recesión impulsada por la energía en Europa compensarán el creciente número de cierres de fundiciones en Europa.

Macquarie pronostica que el precio en efectivo de la LME caerá de un promedio de $ 3647 por tonelada en 2022 a un promedio de $ 2725 el próximo año, ya que el abatimiento macro abruma a la dinámica micro.

Citi está de acuerdo y dice que espera que el zinc caiga a $ 2,500 por tonelada a principios del próximo año a medida que la desaceleración de la fabricación aplasta la demanda. (“Global Commodities Quarterly”, 4 de octubre de 2022)

El problema persistente con la narrativa bajista es el estado agotado de los inventarios de intercambio que está generando una estrechez de tiempo tanto en el LME como en el intercambio de Shanghái.

Las existencias registradas en la LME están en un mínimo de varios años de 53.325 toneladas, ahora 146.000 toneladas menos que a principios de enero. El inventario de la Bolsa de Futuros de Shanghái (ShFE) se sitúa en 37.694 toneladas, el más bajo desde julio de 2021.

El diferencial de referencia de efectivo a tres meses de la LME ha estado retrocediendo desde principios de junio, la prima en efectivo valorada en $ 29.50 por tonelada al cierre del miércoles.

Aunque ciertamente hay más zinc en las sombras estadísticas fuera del mercado, los propietarios pueden lograr una prima de más de $ 500 por tonelada vendiéndolo a un comprador físico europeo en lugar de entregarlo en un almacén de la LME.

Fastmarkets acaba de elevar su evaluación de punto medio de las primas del norte de Europa a un nuevo máximo histórico de $ 525 por tonelada sobre el efectivo de la LME a raíz de las noticias de Nordenham.

Las primas deberían estar cayendo a medida que los altos precios de la energía enfrían la demanda europea, pero la creciente pérdida de producción por el cierre de las fundiciones claramente sigue perjudicando a los compradores físicos.

Hasta que las primas físicas se relajen, es difícil ver cómo habrá una reconstrucción significativa en el inventario de intercambio que complementaría la narrativa bajista más amplia.

El último cierre de una fundición europea simplemente se suma a la tensión entre un panorama macro decididamente bajista y los problemas de suministro de zinc que impiden la reconstrucción de las existencias.